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a股将在2019年引领世界,人均利润约为10万英镑。

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  对于刚刚结束的2019年,a股市场的表现超出了许多投资者的预期。截至2019年底,深交所指数和创业板指数涨幅超过40%,在全球股市中排名第二和第三。至于上证综指,虽然去年整体涨幅不如深圳,但年涨幅仍达到22.30%,仅次于道琼斯工业平均指数。总体而言,2019年a股市场基本实现了世界领先的市场绩效。
  从去年a股市场的走势来看,第一季度基本呈现快速上涨,第二季度和第三季度出现下滑,第四季度出现反弹。其中,以上证综指(Shanghai Composite Index)为例,去年第一季度市场实现了23.93%的单季涨幅,而上证综指在接下来的第二季度和第三季度分别经历了3.62%和2.47%的单季跌幅。去年第四季度,市场再次呈现反弹趋势,但单季度增幅远低于去年第一季度的表现。这表明,对于去年的a股市场而言,集中涨幅仍在去年第一季度。
  事实上,去年的a股市场引领了世界,虽然它超出了市场的预期,但也是合理的。原因是2018年股市大幅下跌,当年上市公司商誉大幅下降,导致2019年反弹。简而言之,这仍然反映在a股市场此前下跌太多,大大压低了整个市场的估值水平。
  值得注意的是,2018年a股市场跌幅最明显的仍然是深圳市场,年跌幅超过30%。在此期间,许多上市公司利用商誉减值的机会一劳永逸地清理了坏消息,为未来几年的业绩回升提供了保障。事实上,从过去两年a股市场的表现分析来看,下跌最多的市场往往成为反弹最强的市场。
  随着市场利润的逐渐枯竭和商誉减值压力的迅速释放,这实际上有利于上市公司未来业绩的不断提高。对市场而言,有一种投机预期。2019年a股市场不仅反映在超卖和反弹的需求上,也反映在理性估值修复的过程中。今天的a股市场仍处于历史估值的底部,估值修复仍在进行中。
  然而,面对市场的快速反弹,许多股东仍然丧失了去年同期的市场表现,甚至记录了全年亏损的投资结果。原因可能反映在以下问题上。
  其中,热衷于低价股票,尤其是价格只有1元和2元的超低价格股票的投资逻辑更有优势。殊不知,去年表现最差的是非常低价的股票。一些上市公司甚至触及了面值退市的风险。然而,对于这些投资者来说,他们对低价股票的偏好导致了他们股票的市值急剧下降。此外,他们偏离了市场投资的主线,坚持自己的投资思路。例如,在去年的市场形势下,科技、证券交易商和一些周期性行业成为市场投机的主线,但很少有投资者遵循这一投资主线。事实上,实现同期市场指数投资收益最直接、最有效的策略是投资与核心市场指数挂钩的指数基金,至少优于大多数投资者。
  此外,市场上的大部分利润被机构投资者获取,市场组织程度正在加快。相比之下,股市的“去零售”步伐似乎加快了。事实上,在登记制度加速着陆的背景下,这种情况将继续恶化。从去年的市场报告卡来看,外资和公共基金是市场赢家之一,许多投资利润也被这类机构投资者夺走。
  a股市场以约10万元的人均利润领先世界。然而,许多股东明显失去了同期的市场表现,股票市场制度化的迹象越来越明显。与此同时,从去年的市场情况来看,仍有许多上市公司股价继续处于低位,这类似于成熟海外市场的顶级上市公司主导市场,而大多数普通企业甚至低绩效企业继续失去市场的现象。在a股市场,顶级公司正在向美国股市靠拢,而表现不佳的企业正在向香港股市靠拢。
  由此可见,这种现象的出现实际上意味着未来只有少数基金能够盈利。同时,随着各种衍生品市场的逐步兴起,机构资本逐渐丰富了风险对冲工具。这种现象今后可能会进一步加剧,在制度化时代,普通股东赚钱的难度也会加大。

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